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hyxiang.com 经济底部徘徊
2018-02-08 发布人:dede58.com

7月中旬,国家统计局公布了经济中期数据。

2016年上半年,大陆GDP同比增长6.7%。全国固定资产投资同比名义增长9.0%。其中,国有控股投资增长23.5%;民间投资增长2.8%。房地产开发投资同比名义增长6.1%。商品房销售额同比增长42.1%。消费品零售总额同比名义增长10.3%。进出口总额同比下降3.3%,降幅比一季度收窄3.6个百分点。另外,居民消费价格CPI同比上涨2.1%。工业生产者出厂价格PPI同比下降3.9%,降幅比一季度收窄0.9个百分点。

“三去一降一补”(去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板)成效初显。上半年,原煤、粗钢产量同比分别下降9.7%和1.1%。15月,全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长6.4%(上年同期为下降0.8%)。

以上数据表明,在积极的财政政策、宽松的货币政策以及房地产新政作用下,内地经济在持续探底中开始呈现企稳迹象。CPI重返“2时代”、PPI负增长大幅收窄、企业利润增速转正以及房地产类数据反弹都表明经济不存在“硬着陆”可能,雄厚的经济存量、广阔的纵深空间以及强大的中央政府,决定了经济能够承受世界经济“长期停滞”和“新平庸”的冲击。

但是当前发达和新兴经济体的增长仍然低迷,供给侧结构性改革和存量调整政策的持续加码,去产能、去库存、去杠杆压力的加重,以及房地产周期调整所带来的不确定性等,都使得经济从触底到实现反弹的区间拉长。

经济的变化与问题

虽然部分经济数据短期趋稳,但以下变化值得高度重视:供给侧改革领域,“去产能”还在布局阶段,钢铁等过剩行业产品价格却开始出现大幅波动;三四线房地产“去库存”还没开始,一二线房地产价格却全面上扬;对“僵尸企业”和高债务企业的整治还未实质性展开,大量高负债国企却已大规模进军土地市场、海外并购市场和金融投资市场;“去杠杆”的各类举措刚开始布局,宏观债务率却持续上扬,部分指标已大大超过警戒线;“降成本”如火如荼地展开,但各类宏观税负指标却持续加重,企业总体盈利能力持续下滑。

其他方面,房地产投资增速超预期反弹,各类新开工项目大幅上扬,但民间投资增速直线回落;M2(广义货币供应量)增速保持稳定,但M1(狭义货币供应量)增速出现持续上扬,M1M2缺口持续扩大;居民收入增速持续超过GDP增速,但劳动力生产率以及企业盈利能力却持续下滑;对外投资增速急剧上扬,但出口增速却持续低迷;各类技术指标进步神速,新经济增长动力开始显现,但总体劳动生产效率却依然处于持续下滑区间;工业等传统行业有所企稳,但服务业和新兴行业却开始呈现疲态;政策类投资增速回升,但消费却出现持续回落。

以上现象说明经济依然面临四大方面的问题:一是供给侧改革的着力点还没有完全找到;二是稳增长政策并没有缓解宏观经济的深层问题,反而使各类扭曲大幅上扬,资源配置效率持续恶化,经济主体的信心没有得到改善;三是经济回落的负反馈机制开始发生变化,内生性下滑的压力有所加剧,利尔月半湾,“生产效率预期下滑”+“投资预期收益下滑”+“收入增速预期下滑”所带来的市场型投资疲软和消费疲软开始向深度蔓延。短期产出与中期潜在产出的负向强化机制、实体与虚拟经济相对收益下滑带来的进一步“脱实向虚”等新难题已成为经济摆脱持续探底困境的核心障碍;四是当前经济的短期企稳构建在大规模政策宽松和泡沫化房地产复苏之上,实体与虚拟经济间的分化决定了经济还没有形成持续稳定或复苏的基础。

下行压力进一步抬头

综合各种因素,下半年经济恐难持续上半年企稳的态势。外部经济波动重现、内部扭曲强化、金融风险不断累积与间断性释放、结构性改革全面实施等因素,决定了经济下行压力的进一步抬头。同时,政策刺激效率递减和房地产泡沫的管控决定了经济政策的对冲效应将大幅下降。本轮“不对称W形调整”的第二个底部可能于2016年底至2017年初出现,并呈现出强劲的底部波动特征。

首先,世界经济持续表现为“四低”特征,即低增长、低贸易、低通胀和低利率。“新平庸”或“大停滞”的世界经济,通过贸易渠道、投资渠道和汇率渠道对经济产生较为不利的影响。大宗商品价格剧烈波动以及各国央行货币政策不协调,彭迪萌,给脆弱的世界经济和金融市场带来巨大的不确定性,加剧了资本流动和汇率波动风险。新兴经济体的动荡将超越以往,各类地缘政治的超预期冲击可能导致欧洲经济复苏的夭折。因此,世界经济不仅面临总体性的持续低迷,同时存在“二次探底”的可能,经济难以在世界经济探底之前全面实现周期逆转。

第二,内部再平衡带来的冲击将持续显化。这包括几个方面:比如出口持续下滑,过去简单的“扩投资”(内需代替外需)不仅不能改变“贸易品过剩、非贸易品不足”的结构性问题,反而导致贸易品过剩局面有所强化;财政和信贷政策带来的是偏向性救助和资源流动,导致大量效率低下的国企获得大量资金,不仅强烈挤压了民间投资的空间,更导致国企可以利用廉价资金大举进入房地产市场、土地市场、海外并购市场以及其他非主营投机性业务,颖芊紫,导致资金进一步“脱实向虚”。

另外,工资与福利增速持续超过GDP增速的后果开始显化,一方面,国民消费率在中高端消费供给短缺的制约下并没有得到明显改善。另一方面,在政府投资功能没有得到转变的前提下实施的建设和福利体系建设,严重侵蚀了企业的投资收益。结果,在外需持续下滑、内部盈利大幅下降、前景持续渺茫、新型政商关系还没完全建立等因素下,中长期经济增长的发动机——资本形成和研究开发——增速持续下滑。

其次,包括汇率贬值、债券违约、房地产价格泡沫、期货价格大幅度波动等局部风险将进一步上扬,这将大幅提升经济主体的风险厌恶情绪,资金供求在总量和结构上双重趋紧,进一步导致投资下滑。特别是房地产泡沫扩散的力度和上扬态势远远超过预期,对房地产泡沫的治理很可能导致快速上扬的房地产投资增速趋缓,房地产健康复苏存在夭折的可能。

再次,目前不断加剧的扭曲、不断弱化的内生增长动力以及全球性结构性改革竞争决定了下半年必须全面启动结构性改革,这是最佳时点和必须时点。但是改革必定会带来短期的阵痛和下行压力。

最后,积极的财政政策和稳健的货币政策虽然对于持续上扬的下行压力有较好的对冲作用,但是,不断蔓延的房地产泡沫与持续上扬的金融风险将严重掣肘货币政策的宽松取向,结构性改革带来的短期高额成本将严重压缩财政政策更为积极的空间。虽然政治经济周期已开始从底部反弹,但新的激励相容的正向激励体系还没完全建立起来,各类政策传导的行政机制和经济机制还没完全常态化,政策对冲下行压力的效果将大打折扣。

全年经济预测

根据上述判断,ttzw365,利用CMAFM模型(宏观经济分析与预测模型),我对2016年全年经济形势做了一些预测。

由于未来投资增速回落和消费疲态的进一步延续,大陆GDP增速将出现明显回落,预计全年GDP实际增速为6.6%,较去年下降0.3%,但由于价格效应,2016年GDP名义增速为7.5%,较去年提高1.1%。

供给角度看,第二产业在供给侧结构性改革的作用下,去产能和化解“僵尸企业”直接导致短期工业产出明显下滑,预计2016年工业增加值增速全年为5.5%,较2015年下滑0.5%。值得注意的是,被寄予厚望的第三产业改变了2015年增速回升的态势,昌吉党建网,预计2016年全年增速为7.9%,较去年回落0.4%。

需求角度看,三大需求总体疲软。基建投资和房地产投资的持续改善难以填补民间投资增速下滑和制造业投资增速下滑的缺口。预计全年城镇固定资产投资增速为9.8%,比去年下降0.2%,如果考虑价格指数的回升,实际投资增速回落更为明显。

在高端消费外流、收入增速疲软以及预期恶化等因素下,2016年消费总体疲软比较明显。预计全零售名义增速为10.1%,实际增速为7.8%,比去年分别下降0.6%和1.5%。

预计2016年以美元计价的出口增速为2.3%左右,进口增速为1.2%。全年顺差预计达5616亿美元,占GDP的比重为5%左右,略低于去年。

今年最显眼的指标是明显回升的价格数据。表面看,各类价格指标回升是蔬菜、猪肉以及大宗商品轮番驱动的产物;但深层看,货币宽松、供给增速更快的回落以及持续的成本推动才是本轮价格回升的关键。预计2016年全年CPI增速为2.3%,比2015年上涨0.9%。同时,工业领域通货紧缩将在“去产能”、全球大宗商品价格反弹、房地产反弹和价格基数等因素下全面缓解,预计全年PPI跌幅为1.2%,比2015年缩小4.8%,年末单月同比由负转正。

下半年,货币政策继续总体宽松基调,但受物价上涨、房地产市场泡沫及杠杆率持续攀升等因素掣肘,将由较为宽松转向适度稳健;同时,受到资金内生性收缩的压力,M2与M1、全融资增速间的差额扩大,流动性向实体经济的渗透力将进一步下滑。预计全年M2增速在13%,融资总额增速为13.4%。

抓住大改革时机

经济当前正呈现底部徘徊特征,其基本逻辑在于:尽管经济出现短期趋稳,但世界经济仍可能出现二次探底;尽管房地产投资已在一季度成功反转,但民间投资出现剧烈下滑;尽管存量调整开始大规模启动,但增量扩展还不足以弥补不平衡逆转和传统存量调整带来的缺口;尽管政治经济周期已开始从底部反弹,但新型的激励相容的正向激励体系还没完全建立起来。

中期看,经济的底部还远未出现,因为目前大量的改革、实质性的改革依然处于布局阶段。

在此背景下,大宝sod蜜好吗,我们必须对世界经济发展趋势、民间固定资产投资回落、房地产市场复苏、改革动力体系构建、微观主体行为整体性变异、各种“衰退式泡沫”的冲击以及经济探底进程中的政策再定位等重大问题高度关注。

而这些问题也表明全面推动结构性改革的迫切性。

“僵尸企业”的出现、高债务和高产能部门的显化、地方财政恶化以及局部区域经济塌陷,已经为大改革提供了前所未有的突破口。

按我们的预测,今年底经济不对称W形的第二个底部将显现,明年底会出现复苏迹象,这决定了今年到明年是全面实施供给侧结构性改革的最佳时机。

前期以反腐倡廉为核心的政治生态的净化为大改革创造了良好的政治基础,但这并非改革成功实施的充要条件。目前行政权力的分散和实施环节的脱节,导致大改革很可能陷入“表象化”“文件化”“碎片式”和“行政运动化”的困境,通过行政权力重构来强化改革的执行力和统筹性是成功推行大改革的必要条件。

供给侧结构性改革也需注意实施的先后顺序:“僵尸企业”的整顿和过剩产能的淘汰必须与制度性改革结合;税收减免在短期比制度性交易成本的降低更重要,但中期要落脚到体制改革;在短期“补短板”推行力度可进一步强化,但中期看,“三去”等存量调整依然是关键和落脚点;在近期下行压力持续抬头、风险持续上扬背景下,应优先出台“扩需求”与“促改革”相契合的举措;实质性改革的重新规划并落在实处是提振目前低迷信心的关键,特别是国企改革新规划和行政改革规划的出台是树立民间投资信心的关键,各类安全体系建设是提升消费信心的关键。

调动公务员、企业家、知识技能人才等各精英阶层的积极性是经济成功转型升级的核心。过度下滑甚至出现持续萧条已成为最大的政治风险。因此在反腐倡廉取得重大战略性胜利之后,切切故乡情全诗,应当在稳增长的基础上,积极构建新一轮大改革、大调整的激励相容的新动力机制。

要构建新常态所需要的新型政绩考核体系和官员收入奖励体系。在纪检和法治完善“堵歪门”的基础上,构建新型正向激励体系“开正门”。

树立新型的政企关系和政商关系非常紧迫。应采取措施消除企业家的原罪负担,充分承认企业家收入和产权的合法性。全面落实国企改革举措,为各类中小型企业释放适度的空间。建立更加阳光的政商关系,进一步防止政治权力与大型资本之间的勾结。

应全面重树科技人员、技能人才乃至普通大众的创新热情,别具一格开辟知识分子参与改革和国家治理的新途径。

当前,世界各国不仅在进行危机救助,翟鸿燊道法自然,同时也在进行结构性改革,这已经成为下一轮全球竞争的核心。必须有世界竞争意识,必须抓住全球大调整与大改革的契机。

(记者赵福帅采访整理)

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